宏观必看图表：解读OPEC+增产决定（2025/9/5）

油市分析

OPEC+产油国决定逐步结束160万桶/日的宏观自愿减产政策，目前的图表减产取消计划和实施路径已明确。组织将于10月先恢复每日13.7万桶的解读决定产量，并将在10月5日召开会议确认11月的增产产量计划。

分析师指出，宏观原油市场未必如预期的图表那样看跌。悲观观点忽视了几个关键因素，解读决定且其理解与实际情况之间存在差异：一是增产OPEC+逐步退出减产的实际影响；二是短期市场平衡与市场情绪之间的预期差距。

随着市场对现实情况的宏观逐步认知，情绪将发生变化——尽管这一过程需要时间。图表需要指出的解读决定是，悲观情绪越强，增产油价反弹的宏观可能速度可能越快。

持仓情况

截至上周二，图表对冲基金的解读决定WTI原油净多仓位降至2009年以来的新低。近期多头仓位累计减少约12万手合约。

这一持仓变化恰逢国际能源署（IEA）预测明年全球原油供应将创下纪录的过剩，预计日均库存将增加296万桶，甚至超过2020年的平均水平。

持仓情况ii

对冲基金正以近乎创纪录的速度对标普500指数期货进行做空。

对冲基金的空头头寸已达到1800亿美元，创造历史新高，占未平仓合约总量的27%，为两年半以来的最高水平，仅次于2023年3月和2022年9月的峰值。

油市分析ii

我们对OPEC+增产公告的初步看法如下：

此次166万桶/日的减产中，很多是理论上的削减，实际上只有沙特和阿联酋受到严格配额限制，而伊拉克和哈萨克斯坦已出现超产情况；

虽然220万桶/日的减产中大部分为“纸面减产”，但此次166万桶/日中“纸面性质”的部分占比更高；

解除166万桶/日的减产协议，实际带来的原油供应增量可能有限，增产仍将主要依赖沙特和阿联酋；关注9月和10月的沙特原油出口数据，以判断后市走势；

预计原油价格在年底前将继续疲软，但底部支撑预计将相对稳固，具体布伦特油价的支撑区间预期在...

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